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文｜明明 周成华 王楠茜
在特朗普关税战术下，此前好意思国多家主要零卖、制造商与汽车企业已持续发布提价预报。因好意思国企业无数具备较强的资本转嫁意愿与才气，关税战术关于通胀抬升的压力谢绝冷落。从宏不雅策画来看，一些好意思国通胀越过策画已在开释将来好意思国通胀靠近上行压力的信号，好意思国通胀压力或于本年下半年逐渐清醒。
▍在特朗普关税战术下，此前好意思国多家主要零卖、制造商与汽车企业已持续发布提价预报，好意思国将不得不面对价钱诊治波澜。
此前好意思国主要零卖商无数预测在2025年4月以后持续实施价钱上调。宇宙上最大的零卖商沃尔玛首席实验官说念格·麦克米伦5月15日在财报电话会议上暴露部分依赖入口的电子、玩物和食物价钱将自2025年5月底上升，6月价钱可能会进一步上调。宝洁首席实验官Jon Moeller 4月24日在CNBC的“Squawk Box”栏目暴露与关税关系的价钱上升将在2025年7月开动。与零卖商比较，汽车行业的加价趋势清醒得更快且更成功。凭据路透社5月8日报说念，福特已于5月2日起上调了三款车型的价钱，部分车型的价钱将上升高达2,000好意思元。据路透报说念，斯巴鲁已于5月19日通知上调多款车型售价，涨幅凭据车型在750好意思元至2055好意思元不等。此外，多家制造业此前曾经暴露将因关税而诊治价钱。
▍因好意思国企业无数具备较强的资本转嫁意愿与才气，关税带来的资本压力预测会逐渐向卑劣残害端传导，好意思国通胀上行风险在增强。
好意思国纽约联储6月侦察阐鲜昭示，在制造业和管业绩中，约有75%靠近关税导致资本上升的企业通过加价将部分资本上升转嫁给了客户，其中近三分之一的制造商和约45%的管业绩企业弥散转嫁了总计与关税关系的资本上升。好意思国亚特兰大联储6月侦察诠释亦自大，在不显赫松开需求的前提下，企业平均可转嫁约50%的关税资本。此外，好意思国达拉斯联储对好意思国德克萨斯州企业高管侦察的诠释也自大，54.7%的企业谋略将关税上调带来的资本加多转嫁给客户。
▍好意思国实施普征性的关税，将对好意思国PCE通胀形成上行压力。
好意思国圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆在肯塔基州帕迪尤卡3月26日举行的圆桌商量中曾暴露若好意思国有用关税税率全面上调10个百分点，概括接头成功和盘曲影响，可能导致好意思国PCE通胀水平上升高达1.2个百分点。耶鲁预算实验室模拟服从自大，若大家普征20%关税，在无挫折措施现象下将短期导致PCE上升2.1%傍边，若触发全面舌剑唇枪的挫折，PCE涨幅将扩大至2.6%。
▍从宏不雅策画来看，一些好意思国通胀越过策画已在开释将来好意思国通胀靠近上行压力的信号。
从历史数据来看，好意思国ISM制造业PMI物价分项时时越过好意思国CPI同比约6个月。好意思国PMI物价分项指数自2023年底开动回升，并在2025年加快上升，该策画仍是四个月畅通处于69以上的高位水平。基于其对好意思国CPI同比策画的越过性，好意思国ISM制造业PMI物价分项或预示好意思国通胀压力将在本年下半年逐渐清醒。
▍细分来看，食物与二手车价钱的越过信号亦标明好意思国通胀将靠近上行压力。
动作CPI食物项的越过策画（时时越过6-8个月），FAO食物价钱指数同比涨幅已畅通数月不低于5%，预示着后续好意思国CPI食物分项同比或将鄙人半年靠近上行压力。同期，关税关于好意思国汽车行业的影响也较大，现时关税扰动下，好意思国汽车市集新车的供给、资本扰动也存在向二手车市集传导的迹象。动作CPI二手汽车和卡车项的前瞻性策画，曼海姆二手车价值指数同比合手续上升默示好意思国CPI二手汽车和卡车项将来亦靠近上行压力。
▍风险成分：
好意思国经济变动超预期；特朗普政府战术超预期；好意思国货币战术超预期；地缘政事风险超预期等。
本文节选自中信证券磋商部已于2025年7月13日发布的《债市启明系列—关税战术下，好意思国通胀压力究竟怎么？》诠释，具体分析实质（包括关系风险提醒等）请详见诠释。若因对诠释的摘编而产生歧义，应以诠释发布当日的圆善实质为准。
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